2008年金融危機以后，全球經(jīng)濟在泥潭中掙扎，世界各國的政治經(jīng)濟不斷博弈，黃金作為國際儲備堅實不可動搖的一部分又一次展現(xiàn)了其魔力，金價在數(shù)年內(nèi)連續(xù)暴漲，成為各國政府、經(jīng)濟學(xué)家眼中的焦點。
隨著美國經(jīng)濟走出衰退夢靨，美元企圖以強勢回歸的方式重新席卷資本市場，世界經(jīng)濟格局又在悄然無聲的產(chǎn)生變化。2013年黃金遭遇重擊，中國大媽也隨之揚名于世界。各大投資機構(gòu)年內(nèi)數(shù)次調(diào)整金價預(yù)測，市場內(nèi)幾乎無人敢放言能對明年或更長遠的黃金走勢做出預(yù)計。
在當前全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景仍舊起伏不定，世界各國貨幣寬松政策不斷背景下，黃金的金融屬性及其在保障國民經(jīng)濟發(fā)展，維護國家金融安全，增強國家綜合實力方面的戰(zhàn)略作用依舊凸顯。不可諱言，金價暫時承壓。但放眼來看，尤其對于已為第二大經(jīng)濟體的我國，增加金儲已成長期必然之勢。
2013是黃金的“流年”
經(jīng)年順風(fēng)順水，終于會有一個“流年”的到來。2013年，黃金遭遇12年牛市以來最大一次挑戰(zhàn)，年度下跌已成定局。2008年金融危機時黃金年內(nèi)最大波幅35%，今年最大波幅30%，高低點相差100元/克。
從黃金2013全年走勢看，自年初以來，第一季度和第二季度一直處于下行趨勢。4月15日，國際黃金價格較前一交易日大跌140.3美元，跌幅高達9.27%，當日跌幅創(chuàng)1980年以來的最高，此后國際黃金價格經(jīng)歷了探底——回升——再次探底的過程。此輪國際黃金價格的劇烈波動引起了全球經(jīng)濟、金融機構(gòu)的關(guān)注和紛爭。
美國退出量化寬松貨幣政策的預(yù)期一直是壓制黃金市場的主要動力。ETF減持以及國際知名投行看空金價導(dǎo)致整體市場氛圍低迷。那么，現(xiàn)在的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是否還能繼續(xù)支撐黃金上漲呢？還需要從幾個重大金價影響因素進行分析。
美國經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期令金價承壓
從美國經(jīng)濟自身看，從2009年2季度開始緩慢走出本輪次貸危機的低點。目前整體而言，美國經(jīng)濟仍然是向好的方向發(fā)展，但復(fù)蘇動力并不如外界預(yù)計的那么強勁，因此黃金價格受到市場預(yù)期的影響，總體走低，但持續(xù)震蕩，一直起伏不定。
鑒于美國經(jīng)濟的復(fù)蘇態(tài)勢，金價將進一步承壓。但必須看到的是，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)起伏不定。美國經(jīng)濟仍是無就業(yè)的復(fù)蘇，失業(yè)率依舊處于高位，10月份失業(yè)率保持7.3%，誠如伯南克所言，就業(yè)市場的低迷的主要原因是經(jīng)濟的周期性疲弱。要解決周期性就業(yè)問題，就離不開寬松的貨幣政策。從房地產(chǎn)市場看，美國成屋銷售指數(shù)連續(xù)4個月下滑，NAHB房價指數(shù)開始掉頭下降，除了房價上漲因素外，一個很重要的原因就是由于市場預(yù)期美聯(lián)儲將會縮減QE規(guī)模，美國30年期固定抵押貸款利率從5月份的3.5%已經(jīng)升至4.5%。自從美聯(lián)儲6月份暗示削減QE以來，美國長期利率已經(jīng)急劇攀升。10年期國債收益率從1.7%左右上升到2.7%左右，上漲了一個百分點。
因此，黃金承壓將會有一段時間的震蕩，未來如何，還要繼續(xù)觀望美國經(jīng)濟。
美聯(lián)儲是否退出QE成為金價指引
回顧QE，美國迄今為止一共實施了三輪QE，自2008年12月至2011年6月的QE1和QE2時段，因美聯(lián)儲史無前例的進行了2.3萬億美元規(guī)模的QE操作，美元金價上升70%。但是自2012年9月初美聯(lián)儲實施QE3以來，金價并未如期連續(xù)上漲，反而是延續(xù)弱勢。
2013年12月，美聯(lián)儲出人意料地宣布，自2014年1月起逐步縮減QE規(guī)模。消息公布后，國際黃金價格毫無懸念地下跌，隔夜下跌1.02%。但是，面對已經(jīng)巨大量體的資產(chǎn)負債表規(guī)模，如何成功退出QE是以前各國央行從沒有嘗試過的，如何有效地向市場溝通政策意圖，成為擺在美聯(lián)儲面前的一道難題。
由于債市投資者預(yù)期中央銀行將要結(jié)束購買國債，紛紛拋棄國債，導(dǎo)致國債長期利率上升，眾所周知，長期利率的上升勢必將降低對汽車和房地產(chǎn)等部門的需求，影響房地產(chǎn)的復(fù)蘇，這也是美聯(lián)儲退出QE的副作用。美聯(lián)儲多次聲明均提及不斷上升的長期利率對經(jīng)濟復(fù)蘇的壓制。因此，未來市場有可能進入這樣一個微循環(huán)，當美國經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，市場預(yù)期美聯(lián)儲將要縮減QE，長期利率上升。利率攀升將使經(jīng)濟增長放緩，這又會令美聯(lián)儲再次暗示維持寬松政策。市場長期劇烈波動將成為常態(tài)化。
以歐元區(qū)為首的全球經(jīng)濟體都在實行貨幣寬松政策
從其他經(jīng)濟體看，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇的步伐依舊緩慢，歐盟近日再次下調(diào)歐元區(qū)經(jīng)濟預(yù)期，將14年經(jīng)濟增速由年初的預(yù)期增長1.4%調(diào)降至1.1%，今年仍為縮水0.4%。歐元區(qū)內(nèi)部存在的南北分化現(xiàn)象也沒有得到有效解決，德國經(jīng)濟一直獨秀，其他國家在深陷債務(wù)危機后，經(jīng)濟復(fù)蘇進展緩慢，歐元區(qū)邊緣國際經(jīng)濟與領(lǐng)頭國家的差距仍非常明顯，經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)構(gòu)性不平衡將限制經(jīng)濟復(fù)蘇的力度。盡管歐元區(qū)2季度GDP增長0.3%，走出連續(xù)6個季度的衰退，但失業(yè)率高企和財政緊縮導(dǎo)致經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)依舊脆弱。失業(yè)率居高不下，造成居民收入下降并傳遞到消費市場低迷，財政緊縮造成的經(jīng)濟衰退惡性循環(huán)。經(jīng)濟不景氣，私人部門已經(jīng)在削減開支，政府公共部門再削減開支勢必對經(jīng)濟造成雪上加霜，經(jīng)濟蕭條又導(dǎo)致稅收減少，赤字加大。因此唯一的解決手段就剩下寬松的貨幣政策。我們看到歐洲央行11月份宣布進一步降息至記錄低點0.25%，繼續(xù)傳遞寬松貨幣政策信號。為提振歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇，不排除在年底或明年1-2季度宣布推出新一輪長期再融資操作，釋放流動性。
從日本來看，為對抗多年的通縮現(xiàn)象，安倍上臺后推出大膽的寬松貨幣政策，通過購買資產(chǎn)將基礎(chǔ)貨幣的規(guī)模擴大了一倍，以便在兩年內(nèi)實現(xiàn)2%通貨膨脹目標，日本央行除了繼續(xù)每年向經(jīng)濟注入60萬億-70萬億日圓流動性外，很有可能在年底或明年進一步擴大寬松政策規(guī)模。
從全球范圍看，央行寬松貨幣政策的大格局沒有改變，信用貨幣泛濫的現(xiàn)象沒有發(fā)生改變，因此，未來出現(xiàn)通貨膨脹的幾率無疑會加大，這對黃金是一個潛在的利好因素。
全球黃金需求總體還在上升
從黃金需求看，一是央行黃金需求依舊強勁。全球央行自2009年轉(zhuǎn)為黃金凈購買方后，去年全球央行購買量達到535噸，今年各國央行購買量估計在350噸左右，盡管今年購買力度有所放緩，但依舊維持凈購買態(tài)勢，全球央行繼續(xù)增持黃金作為貨幣儲備多樣化的手段仍將繼續(xù)支撐黃金價格。
二是實物金需求的增長。以中國為首的實物需求依舊維持高增長，今年上半年全國黃金消費量達到706噸，全年有望突破1000噸，成為全球最大黃金消費國。亞洲區(qū)強勁的實物需求，已經(jīng)吸引澳新銀行、德意志銀行和瑞士銀行在亞洲建立了金庫，黃金不斷從美國和歐洲轉(zhuǎn)移到亞洲，今年前三季度中國大陸從香港的凈進口量達到826噸，較去年同期翻了一番還多。最近在上海自貿(mào)區(qū)建成一個可容納2000噸黃金的金庫，這都表明國際機構(gòu)普遍看好中國黃金市場，顯示亞洲尤其是中國的黃金需求還將不斷加大。盡管增長的實物需求沒有扭轉(zhuǎn)金價下跌的走勢，但是從長遠來看，持續(xù)穩(wěn)定的實物需求仍是支撐金價的重要因素。
三是實物需求和投資需求出現(xiàn)分化。值得我們警惕的是，今年黃金需求市場的一個顯著變化是首飾金條等實物需求和投資需求出現(xiàn)分化。ETF持有者預(yù)期美國縮減QE規(guī)模，紛紛拋售套現(xiàn)，截止9月底，ETF拋售黃金近700噸，與此同時，金價下跌得到亞洲，特別是中國爆發(fā)的實物黃金需求的支撐，實物需求增長605噸，兩者幾乎完全抵消。從三季度的數(shù)據(jù)看，黃金ETF的拋售力度開始出現(xiàn)趨緩跡象。
四是印度的實金需求下降。印度未來實物需求的下降是一個需求的不利因素。印度雖然今年早些時候的進口數(shù)據(jù)也曾創(chuàng)下記錄，但之后需求遭到政府政策限制打壓，政府為了控制經(jīng)常賬戶赤字而采取的抑制黃金口的措施，措施的效果正在緩慢顯現(xiàn)。從今年前三季度數(shù)據(jù)看，印度黃金需求盡管同比增長19%，其中更多是受益于上半年突然下跌的金價導(dǎo)致的搶購熱潮，未來一個階段的需求肯定會受到影響。
綜上，無論從寬松的貨幣政策環(huán)境還是從黃金實物需求來看，黃金的基本面足以支撐黃金現(xiàn)在的價位。
增加金儲，藏金于國
黃金非貨幣化后，最為世界流動貨幣的職能降低了，但黃金的金融屬性并沒有降低，黃金仍是一種特殊的商品。從自然屬性看，黃金具有稀缺性，是天然的貨幣。同時，黃金在作為貨幣發(fā)揮職能時，發(fā)揮了十分積極的作用。而在與貨幣脫鉤后，黃金在金融避險上也起到了重要作用。從各個國家的儲備看，金融比較發(fā)達的國家都在儲備黃金。美國儲備了8300多噸，德國3500噸、法國2500噸、意大利2400噸。經(jīng)過2003年開始努力，我國的黃金儲量也已經(jīng)超過了1000噸，能夠達到這個數(shù)字是非常不容易的。但美國接近80%的外匯儲備是黃金，以儲存外匯的比例衡量，我國的黃金儲備極低。
人民幣走向世界是中國走向世界舞臺的重要戰(zhàn)略之一。在人民幣國際化進程中，除了擁有強大的經(jīng)濟實力外，人民幣背后擁有的黃金儲備將成為一個很重要的砝碼。從國際金融發(fā)展和貨幣史來看，一國貨幣成為世界性貨幣，需要黃金的支撐作用。二戰(zhàn)后，美元之所以能夠成為世界貨幣，除經(jīng)濟總量和國際貿(mào)易額龐大，經(jīng)濟實力雄厚，最關(guān)鍵的因素是美國的黃金儲備占到全世界官方儲備的3/4，約2萬多噸。因此能夠建立布雷頓森林體系，借黃金登上歷史舞臺。從這個角度看，我國應(yīng)當加大增儲黃金的力度。
建立完善的市場，藏金于民
世界黃金協(xié)會2013年11月發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2013年第三季度，中國已超越印度，成為世界第一大黃金消費國。但擁有“大媽們”強勁消費欲望和能力的我們卻并不擁有黃金的定價權(quán)。因此急需加強我國黃金交易市場的完善，為獲得國際黃金定價權(quán)夯實基礎(chǔ)。
最近國內(nèi)黃金市場發(fā)展飛快，無論是場內(nèi)還是場外，都呈現(xiàn)熱火朝天的局面。上海黃金交易所增加了周五夜市交易、上海期貨交易所都開通了夜盤交易，交易時間的延長既活躍了市場，提高了市場的廣度和深度，也為投資者規(guī)避風(fēng)險創(chuàng)造了條件。下一步建議繼續(xù)延長交易時間，適時覆蓋歐洲交易時間，推出假期盤，保障市場交易的連續(xù)性，提高與國外相關(guān)品種的價格聯(lián)動性。
上期所現(xiàn)在已經(jīng)開始黃金期權(quán)模擬交易，這在國內(nèi)交易所是個新鮮事物，眾所周知，黃金期權(quán)對生產(chǎn)商和消費廠商是一個很好的規(guī)避風(fēng)險的手段，下一步應(yīng)該大力發(fā)展期權(quán)業(yè)務(wù)，提高期權(quán)市場的流動性。對個人投資者來說，還應(yīng)加大黃金ETF的宣傳力度，現(xiàn)在ETF的持有量和交易量跟國內(nèi)第一大黃金消費國還有非常大的差距。
隨著經(jīng)濟的發(fā)展，人民的生活水平不斷提高，富裕起來的人民需要更多的投資渠道和投資組合。由于黃金和其他資產(chǎn)的運行規(guī)律不一致，黃金在資產(chǎn)組合中能起到穩(wěn)定劑作用。因此，個人投資者不一定要那么在意短期的價格漲跌，通過長期的持續(xù)性投資，分散風(fēng)險。
支持黃金生產(chǎn)，穩(wěn)健黃金行業(yè)
礦產(chǎn)資源具有不可再生性，黃金礦更是資源稀少。我國連續(xù)已經(jīng)六年是世界第一大黃金生產(chǎn)國。但供不應(yīng)求，每年還需進口大量黃金。因此，加強對于黃金生產(chǎn)企業(yè)的支持，一方面可以解決我國資源儲量、生產(chǎn)能力的不足。另一方面黃金價格的劇烈波動對企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來巨大挑戰(zhàn)，因此幫助企業(yè)把握市場行情發(fā)展內(nèi)在規(guī)律，制定相關(guān)風(fēng)險應(yīng)對預(yù)案，也有助于穩(wěn)定黃金生產(chǎn)行業(yè)，解決企業(yè)和社會穩(wěn)定問題。
2013年對黃金來說是不平凡的一年。金價透露的，往往還有世界經(jīng)濟的起伏、動向。隨著12年黃金牛市的終結(jié)，深度的信息是，世界各國都是否為新一輪經(jīng)濟秩序的建立做好了準備？人民幣已經(jīng)蓄勢待發(fā)，增加金儲或是助力它破空長嘯于世界的重要一環(huán)。（作者萬喆是中國黃金集團首席經(jīng)濟學(xué)家）